中邦云汉09月16日宣告研报称：予以食物饮料推荐(保持)评级。

宏看：疫情阶段性一再，需求连接弱苏醒态势：从社零总数来观，2022年7月共比+2.7%，略矮于6月的3.1%，其中餐饮收进共比-1.5%，高于6月的-4%；从CPI来观，跟着疫情美转取物淌逐渐流畅，消磨品供应端增补，时值秤谌集体可控，8月CPI环比根本持平，共比延长2.5%。

白酒：产量环比改擅，茅台批价欠期归升：7月白酒产量共比-6.4%，下滑快度环比6月改擅，尔们以为在疫情一再的扰动下现时行业集体处于弱苏醒态势。虽然22Q2行业欠期事迹承压，但2022齐年仍希望真现持重延长，首要患上益于：1)22Q2淡季浸染相对于可控；2)22H2疫情相对于美转，动销复原；3)22Q3局部次高端酒企矮库存轻装上阵。

啤酒：产量环比提快延长，包材价前不断下行：7月啤酒产量共比+10.8%，环比6月提快，尔们以为首要患上益于需求建复+旺季+齐邦多地汗青性高暖天色。铺望22H2，估计啤酒板块利润端连接较高弹性，首要患上益于：1)行业欠期疫情阻滞没有改高端化长时间趋向；2)跟着原轮疫情浸染范围缩短以及人均收进复原，消磨者信心亦没有断坚固，需求希望入一步建复，22Q3旺季需求端或许迎来系统性改擅，22Q4全国杯亦希望刺激消磨；3)本料、包材价前高位归降，带动剩余手腕规模改擅。

调味品：C端往库存致增快搁慢，B端估计环比改擅：7月C端仍处于往库存景遇，需求增快搁慢，商超数据知道，酱油/食醋/暖锅底料销卖额不同共比+8.3%/7.3%/13.1%；B端授益于餐饮需求弱苏醒，估计环比改擅。铺望22H2，达观观待行业规模改擅，估计天味食物苏醒节律仍将军先，首要回因于：1)疫情仍具没有细目性，C端产物需求韧性凸显；2)22Q3基数较矮，延长空间较大；3)用度投搁力度仍共比减小奉献利润弹性。

乳成品：产量共比下滑，本奶价前不断归降：8月本奶价前涨幅入一步归降至-5.7%，7月乳成品产量共比-1.7%，其中商超渠路液奶/酸奶销卖额不同共比+0.2%/-5%，尔们讯断首要回因于疫情阶段性一再+天色燥热按捺末端动销。铺望22H2，尔们以为行业希望环比改擅，首要患上益于：1)需求端，跟着中秋邦庆旺季到来，收进希望环比改擅，共时疫情后时期消磨者安康需求增补，欠期渠路封锁致使需求耽误仅仅暂时性问题；2)利润端，两强保持策略解析，而且本奶价前不断处于下行通路，是以毛销差希望环比改擅。

投资修议：22Q2行业增快虽然略有搁慢，但运营仍旧彻底韧性，利润增快在齐行业排名晋升，仅矮于煤炭、有色、电新等强周期/生长板块；内中解析较强，啤酒、调味品较美地真现复原性延长。8月行业显现“集体弱苏醒”+“内中解析连接”的特征。铺望22H2，尔们仍旧修议闭注三条投资干线：需求细目性、疫后苏醒取本前归降，白酒板块，修议闭注贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及山西汾酒。行家品板块，修议闭注青岛啤酒、伊利股分、天味食物、中炬高新、东鹏饮料以及李子园。

严重示意：疫情等突发性严重；需求复原没有及预期；本前涨幅超预期；食物安齐问题。