事情：公司宣告中报，1H2022 真现收进 84.33 亿元，共比延长 9.7%，真现回母洁利润 5.29 亿元，共比嘶哑 20.65%，扣非回母洁利润 4.84 亿元，共比嘶哑 21%；公司单 Q2 真现收进 42.05 亿元，共比延长 8.5%，真现回母洁利润 2.53 亿元，共比嘶哑 25.1%，扣非回母洁利润 2.29 亿元，共比嘶哑 28.1%。

点评：

文创龙头营收发扬显韧性，科力普增快明眼。公司 1H2022 真现收进 84.33亿元，共比延长 9.7%；单 Q2 真现收进 42.05 亿元，共比延长 8.5%；上半年在疫情浸染古代中心贸易以及零卖大店的情形下，公司营收边际仍与患上持重延长。分贸易观，1)古代中心贸易：公司 1H2022 真现收进约35.9 亿元，共比嘶哑 12%，其中朝光科技真现收进约 2.3 亿元，共比延长 2%。2)办公直销贸易：上半年真现收进 44 亿元，共比延长 40.7%，期内科力普胜利进围央企、当局、金融等客户项目，品类方面效力拓铺营销礼物及MRO 供给链启发，期内科力普真现洁利润 1.3 亿元，共比延长 87%，

洁利率约 2.95%，共比+0.7pct.3)零卖大店：上半年真现收进 4.3 亿元，共比嘶哑 10%，；甘休1H22 公司齐邦具有 534 家零卖大店，环比 2021 年尾延长 11 家，其中九木杂物社 481 家(直营 324 家，添盟 157 家)，朝光糊口馆 53 家。分产物观，上半年书写工具、学徒文具、办公文具、其他产物不同真现收进 10.09 亿元、13.54 亿元、14.45 亿元、2.21 亿元，不同共比变迁30.63%、-3.74%、-1.02%、-5.89%。分地域观，公司上半年境内、境外不同真现收进 81.1 亿元、3.2 亿元，共比晋升 8.23%、68.2%，境外收进延长首要因为 2021 年 9 月选购贝克曼并表，期内贝克曼真现收进0.9 亿元。

用度优化出力晋升，利润授疫情扰动。1)毛利率：公司 1H22 真现毛利率 20.05%，共比-3.5pct；单 Q2 真现毛利率 19.28%，共比-4.1pct；首要因贸易构造变迁而至。其中，1H22 书写工具、学徒文具、办公文具、其他产物、办公直销毛利率不同共比变更-0.5pct、+0.2pct、-0.7pct、+1.6pct、-0.4pct，古代中心产物毛利率维持持重。2)期间用度率：上半年公司销卖、经管、研发、财政用度率不同为 7.6%、4.4%、1.0%、-0.2%，不同共比变迁-0.4pct、-0.2pct、-0.2pct、-0.3pct，期内控费功劳呈现。3)利润率：1H22 公司真现回母洁利润 5.29 亿元，共比嘶哑20.65%，扣非回母洁利润 4.84 亿元，共比嘶哑 21%，非不时损益首要为当局补贴及金融资产投资收益，洁利率为 6.27%，共比-2.4pct；单 Q2真现回母洁利润 2.53 亿元，共比嘶哑 25.1%，扣非回母洁利润 2.29 亿元，共比嘶哑 28.1%，洁利率为 6.02%，共比-2.7pct.4)经营方面，公司上半年真现运营营谋现款淌 2.38 亿元，共比嘶哑 34%，首要是贸易授疫情浸染及营运资本投身有所增补而至，Q2 环比已亮显改擅，单季运营营谋现款淌量洁额共比延长 19.1%；投资营谋现款淌 4.97 亿元，共比晋升 319%，首要因为理财富品收益及期内买修长时间资产共比有所裁汰。

剩余预测取投资评级：不断观美公司古代中心贸易彻底较强渠路力以及产物力，渠路端聚焦深耕线上线下并入，产物端高端化价前晋升+品类增添驱动产物力精入，共时办公直销取零卖大店新贸易希望速快发扬。估计 2022-2024 年公司回母洁利润不同为 15.82 亿元、19.10 亿元、22.58亿元，不同共比延长 4.2%、20.7%、18.3%，方今股价对于应 2022 年 PE为 24x，保持“购进”评级。

严重成分：本资料价前大幅上涨。