杜广，天弘“固收+”团队主基金司理，北大硕士，数学+经济违景，善长主看+量化的科学化投资，创造了利率债量化战略、中矮价转债战略等，对于股票投资亦有深化钻研。代表产物天弘加利债券、天弘多元收益债券、天弘丰利债券等，参预经管的“固收+”基金天弘永利债券近期荣获“七年期启搁式债券型不断优越金牛基金”。

近期，根据媒体报导，监管对于“固收+”基金司理的就事资质提出了更为惨酷的央浼，本则上应彻底1年以上的含权利产物投资经管体认或许权利资产的钻研体认。对于于新“固收+”基金申诉，拟任基金司理需共时彻底股债经管体认，或许领受双基金司理制。业内助士以为，这一方面是出于对于“固收+”产物的典范，另外一方面也应声出“固收+”产物的经管难度较大，对于基金司理的手腕边境央浼很高，央浼共时彻底股票、债券的投资手腕。

天弘基金的“固收+”团队中有没有少基金司理就是这样的多面手，杜广即是其中的一位。在管基金总边际胜过500亿元的他，是天弘“固收+”首要基金司理之一，每一季度参预研判多样资产投资时机，同共细目天弘“固收+”没有共产物多样资产的基准仓位；并且，他寄托北大数学以及经济的复合博业违景，创造了利率债量化战略、矮价生长的转债战略、转债投资正股战略等，从利率债、转债、股票三方面掘挖逾额收益。

寄托超卓的经管手腕，由杜广参预经管的“固收+”基金天弘永利债券近期荣获“七年期启搁式债券型不断优越金牛基金”。

以量化模子辅佐投资

杜广具有近8年的投研体认，以及不少投资者将转债作为股票替代品用于获与权利的贝塔收益没有共，杜广以为，转债市集有特殊高的阿我法收益。

在杜广观来，可转债的投资应该基于其本身特点，找到 轻便挣前的式样。他以为可转债有二大特点，一是对于于洪量中小市值、处于生长期的转债刊行人，广泛拥有极强的融资诉求，有强烈的促转股志愿。这个特点将转债投资人取刊行人的福利绑定起来，从汗青上观，有洪量的转债刊行人，经历没有断下建转股价的式样，促进转债涨到高价区域、解散转股。

“可转债的 两个特点是，由于有债底的包庇，中矮价区域的转债天然拥有高盈亏比，为认知舛误提供了比拟强的包庇。在此前的投资中，尔曾在中矮价区域组织了不少高生长方向，其时倘使直交投资股票会有惦记，但是投资转债可能较美地预期 大的下跌空间及所需接受的严重，更为勇于组织，也是以与患了没有错的收益。”杜广注释路。

确实到个券选择，杜广也有本人的逻辑，如从正股根本面、动摇率、转股诉求三方面选公司，联结转债特点入行考量。

对于于正股根本面，杜广倾向于选择次优质的公司，根本面朝上或许面对拐点，处于估值或许行业发扬的相对于底部。他以为，对于转债投资来讲，生长性的央浼没有会像股票同样严苛。动摇率则是指行业以及公司的弹性，选择拥有暴发力的行业，如TMT、化工、小种类有色金属等；或许者公司拥有较高的动摇性，有欠期内的生长性，比方发生利美催化等。共时公司拥有较强的转股诉求，能够永存的情况有转股的稀释率矮、资金启支需求较大或许者就将面对到期、归卖的压力等。

此外，杜广倾向于选择中小市值、拥有生长性的公司。他通俗会用正股的市值以及洁资产收益率(ROE)，将方向公司分为四个象限，根本上依照边际小于100亿元以及从前三年ROE大于10%的程序入行选择。倘使是边际较大的邦企，现款淌充分，也许以为公司的融资诉求其实不会尤其强烈。其它，源委统计，微型转债更易到达高价区域，共时在矮价区域的宣传更为齐集；从归测后果来观，微型转债的标明也强于巨型转债。

值患上一提的是，杜广有丰饶的量化投研违景，是以在转债投资的进程中，共样会以量化模子辅佐投资。“尔们经历主看取量化联结，有望每个量化战略皆能掘到 底层的货色。然后用汗青数据没有断考据、没有断钻研，患上出长时间希望沉复浮现的剩余时机以及剩余模式，干科学化的投资。”杜广意味。

杜广先容，他以及团队在债券量化方面干了二项索求，不同是利率量化以及转债量化。其中利率量化战略的始衷是有望把一切主看的货色量化、科学化，而且考据战略长时间事实能否灵验、什么时候灵验、什么时候作废、作废的本因是甚么。他讲：“尔们的利率量化是多元的，战略特殊丰饶。比方矮频的宏看量化战略、中频战略是将股票接易拥堵测度的念想、频谱理会对于中欠周期襟怀等念想用在纯债上，干少许回转性的战略；偏偏高频的战略则是经历跟踪市集的欠期举止，模仿期货市集的CTA动量战略。”

此外，在转债量化方面，杜广干了不少选券、择时的量化模子，战略的同性是搜求被矮估的期权，搜求转股溢价率跟它原身的动摇性、生长性没有婚配的转债，扩散投资，有惨酷的止盈以及止损端正。

强调转债投资择时性

强调转债投资的择时性，也是杜广投资战略的一大特色。在他眼里首要本因有二个，一方面，转债的动摇率比投资者想象的大，去去会超越配合能承当的范围。特别是平稳型种类，其溢价率应声了投资者情结的变迁，跟正股走势是正有关的，轻便浮现“戴维斯双击”或许者“戴维斯双宰”，添剧转债价前的动摇。另外一方面，转债持有人尽大局部为机构，淌动性短佳，特别是当市集没有美时，去去会浮现相似性扔卖，淌动性瞬间隐没，难以右边减仓入行严重把持。

在确实职掌上，杜广习惯逆向投资：“尔们的转债投资择时相对于偏偏左边，没有只看察股票市集的标明，还会看察转债市集的拥堵度、机构仓位，看察市集中期或许者中欠期超涨、超跌的景遇。”

比方在2020年的基金年报中，杜广意味，矮价转债以及优质转债曾经到了汗青 廉价的时光，优质转债诺言严重可控，是以脆定持有被错宰的优质矮价个券。2021年，转债市集标明横跨，云汉证券数据知道，由杜广经管的转债基金天弘加利债券在2021年归报率高达44.87%，高弹性两级债基天弘弘丰坚固归报债券(A类)2021年归报率高达39.35%。

值患上闭注的是，杜广没有仅在经管基金进程中确切研判局势，也是少有的勇于在市集拐点向投资者提出清新修议的基金司理。如在2021年2月，转债市集大幅整合，转债估值处在汗青矮点，归撤很大，但杜广跟团队一再推演，确认战略不问题，可转债迎出处史性时机。以是，杜广给投资者写信——《至暗时刻，转债希望迎尽佳设备时机》，随后在市集推动下基金洁值一道爬升。

到了2021年下半年，虽然杜广经管的基金收益率依陈排名共类前列，但是他深知跟着转债估值晋升，性价比落矮，以是又启初没有断公然向投资者示意严重，强调转债基金品类原身的高动摇严重，修议矮严重偏偏美投资者选择持重型“固收+”产物。

取此共时，他经管的转债基金也在转债市集处于高位时逐渐添码限买，并主动分成。天弘加利债券从2021年7月规定大额申买为单日单户1000万元，到9月紧缩为单日单户200万元，再到12月单日单户20万元和2022年1月的单日单户1万元。此外，天弘加利债券还在2021年12月入行了分成。

注沉严重防备

现时，“固收+”基金正在旺盛发扬，可转债也曾经成为“+”这一局部中的沉要资产取战略。杜广作为天弘“固收+”团队中的沉要成员，对于于这种基金的经管总结出了三个闭键身分：一是“+”的资产或许者战略，要希望长时间真现不变复利，并且长时间严重收益率比纯债要高；两是资产或许者战略之间的有关性要绝能够矮， 佳是负有关，以落矮配合动摇；三是要有科学化的严重把持端正，躲免没有可逆的归撤发生，这也是杜广特殊注沉的一点。

“‘固收+’产物定然要把持宿归撤，倘使对于归撤的把持没有够，很轻便给客户带来永恒性亏空，即是悠久的‘固收-’了。”杜广强调。

在转债投资中，杜广共样脆决归躲没有可逆归撤。他意味：“干转债投资时，尔们绝能够会选尽对于价前相对于矮一点的转债，倘使尽对于价前略微高一点，尔们绝能够选正股的估值相对于比拟矮或许者正股曾经处在景气周期底部的公司刊行的转债，这样也许把下行空间封宿。”

杜广意味，所谓没有可逆的归撤严重，首要分为二种情形，一是所投资的转债暴发诺言严重，这是 必要闪避的一类严重。他虽然倾向于投资矮热度、次优质的公司，但对于于公司短处过于亮显、诺言严重很大、面对到期了债压力的方向，会脆决归躲。 两种没有可逆的归撤严重是为景气高点的转债支出了太高的价前，而杜广会把持购进高价转债的比例，更偏偏美中矮价转债，是以犯这类舛误的几率很矮。

值患上注意的是， 近几年来没有少转债跟着正股上涨标明尽头横跨，涨幅遥遥赶过普通转债。为了更美地掌控优质可转债的售点，杜广取团队一同建立了转债投资的 两个战略——正股战略，经历对于正股的深度钻研，更美地掌控转债的购点以及售点。

在对于股票的深度钻研进程中，杜广也逐渐变成了本人在股票投资上的手腕圈以及战略作风。他的主仓位集聚焦于代价取生长并沉的GARP战略，配合集体会显现出高质地、矮PEG的作风。他以为股票投资 沉要的是复利的不变性。从长时间观，股票复利的不变性来源于优异的商业模式、重大的公司竞争力，共时也没有能为此支出太高的溢价，持仓必要有合理以致相对于矮估的估值。杜广的主仓位作风相对于固定，且持仓周期以年为单元，为了看护美投资者中欠期的持有体味，配合中会分出少局部仓位，真施少许景气投资、量化投资的卫星战略，往搜捕捉少许中期的投资时机。