近期“抢券”一词频频出现，这以及上半年各界预期各走各路。

取此共时，市集资本面阔松，优质资产裁汰，“资产荒”的气息渐浓。信赖、银行系理财子公司(下称“理财子”)抢筹城投债，公募基金则涌进两级资金债以及利率债。

“城投信念”没有灭

近期房地产严重激勉闭注，地盘收进以及局部城投平台互相关注。据 一财经记者打听，近期繁多信赖公司、理财子仍颇为偏偏爱城投债。

“之因而讲‘资产荒’，首要有二个维度。一是婚配资本收益的资产少了，比方大大都理财的资本给客户的比拟基准即是4.5%摆布，共时又想严重可控，那末独一婚配的即是局部AA+的城投债；两是资本收益需求原即是4%如下的资本，必要婚配投资准进门坎，并尽对于屏蔽严重，这局部资本即会往赶AAA评级的城投债。而这局部资产没有会倏地搁量，但资本由于早前的落准又多出来了，银行也没有想瞎投，即启初抢城投债了。”某资深头部信赖机构资管部投资司理对于 一财经记者意味。

即刊行量来观，数据知道，7月城投洁融资额共比下滑546.17亿元，落幅36.43%；环比裁汰1283.41亿元，落幅57.38%，看来资产边际原身即鄙人落。

在“抢券”的带动下，票面利率也有所下行。数据知道，城投债1月的均衡利率为4.03%，7月的均衡票面利率为3.75%，8月截至方今的均衡票面利率为3.48%。本年以来，城投债同刊行4661只，截至方今的均衡票面利率为3.83%，且至少有78只城投债的票面利率跌破2%。2021年城投债刊行8067只，均衡票面利率为4.45%；2020年城投债刊行6004只，均衡票面利率为4.48%。

除了了信赖机构，理财子也对于城投债较为喜爱。某股分行理财子的债券投资司理对于记者意味，“尔们对于江浙地域的城投根本上‘应配绝配’，有关地域的资质仍较为优质，没有然也不其他更合宜的设备方向。”

欠限期种类更抢手

绝管城投观似热门，业内助士以为还需警觉严重。

即数据来观，方今披显露的高申买倍数刊行后果宣布中，首要是齐集在欠期融资券以及超欠期融资券，中长时间债券的申买倍数并无亮显的提高。

例如，5月认买倍数 高的10只诺言债中有9仅仅城投债，其中“22兴化城投SCP003”、“22大丰海港CP001”、“22牛首山SCP001”、“22镇江接通MTN003”、“22赣州城投MTN002”认买倍数胜过20倍，这在过去尽头常见，但这些债的限期不少皆在1年之内。齐集投资于欠期险债券，这表示着投资者以为城投公司将来发扬仍永存疑惑或许没有细目性。

闭键问题在于，城投公司的发扬环境不发生真质性变迁，城投公司面对的问题以及挑战依然永存。绝管城投债供应毛病是阶段性的事宜，但也有看点以为，从公然数据来观，城投债供应裁汰是在各种成分综合浸染下的后果，例云云前的银行间城投债的“红橙黄绿”分类。而从现有的市集情形来观，城投债供应很速会复原。

以公司债券为例，从4月启初公司债券终止的数目启初大幅裁汰，这表示着债券供应的数目很速会增补。在利率不断下行的违景下，机构估计没有少城投公司会开动债券刊行方案，现有债券的供需形象或许被挨破。

更闭键的是，从城投债的刊行边际、归还边际以及洁融资边际来观，2022年4月以及5月的边际其实不是 矮的，高于2021年的多个月份。换言之，城投债的供应其实不算稀缺。

公募偏偏美利率债、两级资金债

相比起城投债，公募基金此前更热衷抢筹利率债、两级资金债以及永续债。

某头部公募基金投资司理也对于记者意味，“在落息下，城投债诺言利差的落幅觉得并无亮显美于其他行业，共等级、共限期的两级资金债利差更厚，并且城投债的严重集体在飞扬，所以其真不尤其情由往抢城投债。即现时的公募基金持仓构造来观，纯诺言债的占比皆鄙人落，两级资金债、永续债、ABS的占比在晋升，ABS的利差曾经矮于汗青极值了，纯利率债的设备占比也在晋升。”

增配利率债其实不难明白。6月时，各界广泛对于于经济数据的观法更加达观，机构对于利率债的观法也偏偏空。直到7月的社融数据宣告后，各界才启初转变看点，这也致使利率债被抢筹。特别是在8月15日的MLF利率不料调落后，中邦10年期邦债、邦启债收益率欠线下行，10年期邦债伶俐券220010收益率归降至2.7%如下，方今则位于2.65%左近。

“在尔们观来，利率秤谌在 三季度能够会由于经济延长搁慢、中邦央行接续搁松前币政策而嘶哑。”东方汇理新兴市集战略师JeffreyZhang意味。他意味观美欠端3年期邦债，并以为方今1年以及3年期邦债的利差曾经扩大到四年来的 高点，在善于预期的阔松周期带动下，3年期邦债收益率仍有至关大的嘶哑空间。

即永续债以及两级资金债而言，公募基金的设备需求相较于理财子更大。现款经管产物新规下，现款经管类产物新增二类债券投资的空间极小。

上述公募人士对于记者意味，银行自营购两级资金债的严重权沉比拟高，或许从100%晋升至150%，这或许按捺投资热情，但公募基金没有永存这方面的压力。理财子仍能够设备，但变迁能够在于二方面，一是久期极度缩小，两是接易属性坚固。

民生证券的钻研知道，公募基金参预永续债、两级资金债的水准亮显晋升，截至2022年一季度，核计持仓市值超1900亿元，占比债券总持仓较2019年晋升了1个百分点。持仓齐集度较高，首要为邦有以及股分行。共时，二类债券淌动性没有断改擅，希望更美知足公募基金的接易需求。