近期半导体行业有两个年夜消息。

一个是美国造裁了中国三年夜存储器项目之一的福建晋华，一个是闻泰科技要破费243.01亿元收买安世半导体75.86%的股分。

福建晋华和合肥长鑫、长江存储并称三年夜存储器项目，是“十三五”集成电路严重产能结构计划中的企业，与台湾联电协作研产生产DRAM芯片，一期总投资就到达370亿群众币。

晋华祸起于与美光的专利争端(那一幕近似于昔时台积电与中芯国际的争端)。关于晋华、关于晋华与美光的争端，有良多的故事，我们先按下不表。

明天要说的是，美国造裁晋华的时候点选的实是暴虐，那恰是晋华筹办量产的时辰。晋华若是此事处置不妥，能够半途而废。

有人以为那是中美商业争端引发的事务，不满是，美国对中国半导体财产的限定早就起头了。

美国那几年发觉中国要年夜力成长半导体，也晓得中国想要经由过程内部收买快速晋升气力。固然我们的气力还很弱，但美国做为毒害妄图症重度患者，仍是感觉满身难熬难过。

2016年起头，美国愈来愈多地干涉干与中国企业对美国半导体公司的收买。

2017年1月，美国总统科技参谋委员会更是颁发陈述称，中国芯片业已对美国相干企业和国度平安形成了严峻要挟，倡议总统命令对中国芯片财产停止周密检查。

美国总统还实没闲着。

2016年12月，奥巴马亲身禁止中国福建宏芯基金收买德国半导体装备供给商爱思强;

(没错，收买德国企业也管，就是那么手长)

2017年9月，特朗普亲身叫停中资企业收买美国可编程逻辑芯片厂商莱迪斯。

那报酬也是没谁了。

正在如许的谨防死守之下，中国本前收买西欧的优良标的不轻易，君临此前先容过的豪威、芯成绩是少数几个胜利案例。

开首提到的闻泰科技要收买的安世半导体也是一个胜利案例，并且是迄今为行中国收买的 年夜、 优的西欧半导体公司。

那一头衔极可能正在一段时候内都由安世半导体保存，究竟结果今朝的场合排场下，中国再想收买西欧优良半导体公司，已几无能够。

明天我们就聊聊闻泰科技和安世。

1

闻泰科技正在消耗者和股民群体中不算着名，听过的人也纷歧定实的晓得它究竟是干吗的。

但正在手机行业它尽对是年夜名鼎鼎。

它正在2017年研发设想了中国跨越18%的智妙手机，出货量到达8370万部。

以厂家自研部门的手机出货量停止排名，2017年那家公司排正在OPPO（1.2亿） 、华为（约0.99万）、VIVO（0.98亿）以后，位列中国 四，是小米（约0.18亿）的四倍之多。

必定良多人感觉有题目。

明显雷布斯说小米手机2017年的出货量高达9240万部，怎样就俄然被一个历来没听过的手机厂家甩开无数个锤子的间隔呢?

并且华为的出货量应当高达1.53亿、位列 一才对。

君临不会是个锤子吧?

别焦急，且听我渐渐叙来。

君临适才的那个排名是手机厂家本身研发的那部门手机的出货量排名。

浩繁不明本相的米粉和花粉能够不晓得，小米和华为有相称多的一部门手机都不是本身研发的，是找ODM厂家做贴牌，而闻泰科技就是中国甚至天下 一年夜手机ODM厂商！

2017年，它的那8370万部的出货量中，有3920万部是小米的项目，有1750万部是华为的项目。

关于ODM，部门君友能够另有印象，我们先容奥佳华（002614）的时辰提到过。

简朴说，ODM就是卖力设想造造产物， 初为协作的品牌商打上LOGO，让品牌商拿往发卖，那个产物的常识产权、专利等都属于ODM厂家。

年夜家日常常常听到的OEM通常为指加工场家依照品牌商本身的设想加工组拆产物， 典范的手机OEM厂家就是富士康。

手机的设想造造形式分为自研和委外。

自研就是本身做设想研发，然后用自有工场或拜托OEM公司/EMS公司停止代工组拆，那里的EMS是指除供给代工组拆以外，还供给造程手艺研发、工艺设想、采购办理、出产节制、仓储物流等完全的电子造造办事。

富士康母公司鸿海团体就是EMS范畴的环球老迈，海内EMS的代表是客岁正在创业板上市的光弘科技（300735），同时也是闻泰的主要供给商。

本年之前，中国的着名手机厂商中只要金立、OPPO、VIVO 100%自研，但本年已“三军淹没”。

金立本身本是ODM起身，厥后转型做OBM(自立品牌)，惋惜运营不善，欠债百亿，本年起头追求与此外ODM公司协作;

OV曩昔曾被吐槽“高价低配”，但却持久对峙100%自研，并且具有本身的工场，研产生产本身弄定，还逆袭了华为和小米，实在不容易。

无法合作剧烈，本年5月起头打仗ODM。

除以上公司，其他品牌全数都是部门自研，部门委外。

委外又分为IDH和ODM。

IDH厂家普通只供给手机主板(PCBA)设想，品牌商找IDH厂家买来手机主板，然后买其他零部件，再找代工场组拆。此刻首要利用正在功用机范畴。

ODM公司常常会供给整机从设想到出产的一条龙办事，但究竟结果搭建出产线需求巨资，以是也有部门ODM公司将全数或部门出产使命转包给OEM/EMS厂家。此刻首要利用正在中低端智能机范畴。

2

闻泰由张学政于2005年末正在上海创建。

张学政生于广东梅州市平远县，客家人。曾在乎法半导体担负工程师，厥后担负复兴手机部总司理助理。

当时候张老板注重得手机需求快速增加，与此同时联发科和展讯的手艺计划下降了手机的设想门坎。

看到机遇的张老板调集一帮青年才俊起头创业。起头只是一个三十多人的小IDH公司，也没有造造才能。

巧的是厥后成为闻泰 年夜合作敌手的华勤也正在当时候建立，更巧的是，闻泰开创人张学政、华勤开创人邱文生和早他们3年景立的龙旗开创人杜军红都是从复兴出来的。

今朝那三家公司也是环球排名前三的ODM厂家。

闻泰创业的时候，用此刻的话讲叫做风口，意味着机遇多，合作也年夜。

海内 一家IDH公司是1999年末建立的中电赛龙通讯研讨中间，到2002年也不外几家公司罢了，2003年起头逐步增加，到了2006年前后突然增加到500家摆布，此中有多家公司正在喷鼻港、美国、新加坡等地上市。

使人意想不到的是，做为新兵的闻泰，凭仗和展讯结合开辟的单芯片双卡双待手艺，只用了一年就超出龙旗成为中国出货量 年夜的手机IDH公司!。

坐上IDH 一把交椅的张老板有了新的设法。

对自家的设想他是很对劲的，但对出产厂家偷工减料、以次充好、品控不严的征象他超等不爽，年夜有本身种的白菜被猪拱了的感受，关头是产物达不到预期还会影响名誉。

因而他决议转型做ODM，并且要做就做 好的，制作环球榜样工场，要晓得当时候海内还没有很像样的ODM厂家，市场根基被台湾企业独霸。

有人说你就是个做盗窟机的，有啥好合腾的?张老板还实就合腾了。

他正在上海四周的嘉兴南湖找了一块地，2007年起头制作出产基地，一期2008年建成投产，二期2013年建成投产。

图片来历：收集

如他所愿，闻泰现在成为全行业独一具有自建模具厂和完美的智能化出产线的企业。

今朝有上海、深圳、西安三个研发中间和嘉兴出产基地。研发职员2000多人，出产基地员工到达1.4万人。

嘉兴基地月产能 高500万部，2017年闻泰自有工场智能机组拆出货量约4000万部摆布，远高于同业。

张学政昔时的自动求变过后看来很是有前瞻性。

晚年IDM公司年夜多为盗窟机和功用机品牌供给办事，偶然候还会逼上梁山做高仿诺基亚等那时天下巨子的产物，华勤还被诺基亚告状过。

跟着盗窟机盈利开释终了，和智能机时期的到来，本来的IDM有点后进了;

并且海内起头有品牌商意想到要差别化合作，正视量量、特点和品牌影响力，也意味着IDM公司不克不及跟曩昔一样靠一块板子通吃了。

因而年夜量IDH厂家开张，也有一些企业被动转型做ODM得以存活，今朝市场上的ODM企业，几近都是从IDH转型而来。

2017年的出货量上看，IDH和ODM的比例年夜约是4:6，IDH产物照旧以功用机为主，斟酌到功用机另有必然的需求，IDH不成能完整消逝，但 近几年来的IDH出货量与ODM的出货量差异愈来愈年夜。

正在那场ODM成为支流的变化中，闻泰明显占得了先机。

图片来历：收集

因为转型较早，加上之前的胜利，闻泰迎来了新的机遇。

2009年摆布，当局奉行TD-SCDMA。工信部牵头构造一些ODM公司建立了一个TD-SCDMA财产同盟，闻泰是 一批成员，卖力供给TD-SCDMA的计划设想和整机出产。

当时中国挪动每一个季度招标10-12款手机，闻泰每次都有两三款中标，客户都是华为、海信、长虹、波导等那时中国比力着名气的品牌。

恰是阿谁时辰闻泰的研发才能、办理系统得以晋升，也取得了海内高端客户的承认。尔后一起高歌大进，持续多年景为环球出货量 年夜的ODM公司。

数据来历：HIS Markit，出货量包罗原始设想但由 三方造造数据

(申明：各ODM厂家2017年的出货量，和2017年环球ODM总出货量，分歧的调研机构给出的数据纷歧致，出格是 三名以后的公司不同较年夜，正在此君临采取天下征询巨子IHS Markit的数据。)

IHS Markit数据显现正在2017年环球智妙手机14.4亿部的出货量中，有3.19亿部来自ODM厂商，占环球手机出货量的22.15%，闻泰的环球市场据有率为26.23%。

要申明的是，因为海内ODM厂家的突起，ODM几近被中国企业把持，以是闻泰正在海内外的市占率比力靠近。

今朝ODM企业的合作很是剧烈，市场份额快速向头部堆积，闻泰职位安稳。

停止2016年，闻泰的手机总出货量到达了4亿部，那是10年堆集出的功效，而2018年闻泰的出货量无望应战单年1亿部!

3

现在中国几近一切的千元及以下机型都是由ODM厂商打造，以闻泰为首的头部玩家也已推出1500元价位的智妙手机。

数据来历：旭光年夜数据，君临研讨院

上图能够看到，小米、魅族和遐想的ODM比例很是高。

手机厂家的中高端机型普通本身研发，低端机型全数委外，华为是采取麒麟芯片的全数自研，采取高通和联发科芯片的委外。

另外各类看不上友商的罗永浩开办的锤子科技正在2015年推出的坚果手机是由希姆通设想造造;

董明珠力推的格力手机，卓翼科技(002369)功不成没。

但凡是品牌商不会隐讳告知他人本身的产物是OEM(代工)的，却会很是隐讳告知他人本身的产物是ODM(贴牌)的。

为啥，听上往失落价，也轻易下降粉丝的信赖感。

某论坛中粉丝得知本身喜好的品牌手机年夜多属于贴牌以后的反映

固然品牌商讳莫如深，粉丝也感觉有所掉看，君临对ODM却是持承认立场。由于它极年夜地鞭策了手机业的成长。

手机是一个尽对重资产的行业。

有ODM厂家对表面示：一款手机研发需求10个月，一个手机公司每一年也就发10款摆布新机，每款需求研发费3000万，本前1000元，备货1000万台就需求10亿元，以是每款产物都不克不及有闪掉。

那么高的研发本前，手机公司 优的计划固然就是集合精神打造旗舰机，把中低端手机外包进来，也相称于把风险、本前都转移进来。

低端机型需求量庞大，对手艺要求相对较低，能够采取很是成熟的计划和手艺打造，有气力的ODM公司经由过程穷年累月的经历和手艺，能把基于必然本前上的手机的机能 年夜化地阐扬出来，做出高性价比的产物，靠庞大的出货量掠夺利润。

ODM厂家也许没有才能研收回吓人的黑科技，但能够把现有手艺的贸易化做到极致。

广受接待的小米红米系列和小米5X等机型、华为憧憬系列、魅族魅蓝系列等等都是ODM的产物。

此中红米3/红米4系列、华为畅享6/6s系列、魅蓝Note系列，另有遐想乐檬/Kraft系列、中国挪动A系列和N系列，就是出自闻泰之手。

华为脱销6s参数 / 图片来历：收集

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小米、华为之类的厂家除会每天夸耀本身的旗舰机有多牛，也会夸大本身的低端机性价比有多高，而弄笑的是他们拿来彼此比力的低端机能够都是闻泰设想的。

固然，闻泰会按照分歧的客户和分歧的要求停止差别化设想，你总不克不及让雷军和余承东拿着如出一辙的产物相互怼吧，那实的是磨练演技。

也恰是像闻泰如许的企业确切给到品牌商良多的助力，手机品牌商愈来愈依靠ODM公司。

2017年小米和华为委外的出货量别离到达8000万和6000万。

但那也进步了ODM公司的门坎，南北极化愈来愈严峻。

决议存亡的是两个字-本前。

小米、华为动辄就是万万级此外定单，单项目需求200 人介入，研发周期普通6-8 个月，很是磨练ODM公司的财力、研发才能、品管和供给链办理才能，那些才能的综协作用是下降本前。

此中 主要的是供给链办理才能。

魅族的黄章曾正在魅族论坛说若是有更多的前和供给链掌控才能，会做出次世代的手机。我们从中能看出黄章的无法。

那供给商凭啥要包管你的货源又充沛又廉价呢?出格是正在零部件紧俏的时辰凭啥优先给你供货而不是给他人供货?

固然是你的出货量又年夜又不变，如许你能够持久年夜量采办供给商的产物，有你如许的金主爸爸，供给商固然得供着。

闻泰做为多年的环球出货量 一位，你如果供给商你也不敢怠慢。

因为本前节制和综合才能凸起，闻泰其实是不愁定单。

2018年年头定单已排到了 三季度，其他公司挤破头拿不到的定单，闻泰却不能不砍失落。

那预闻泰的佳构计谋也分不开，尽量只做有爆款潜力的单品，阐扬效益 年夜化。

市场调研机构赛诺的数据显现，出货白万以上型号数目、千元以上热销机型的数目，闻泰均 一。

数据来历：公然材料

跟着出货量年夜增的是收进的增添，2017年闻泰科技正在ODM营业上的收进从2016年的126.52增添到160.20亿元，增幅26.62%，净利润也从2016年的1.92亿暴涨到2017年的3.35亿，暴增74.5%。

因为闻泰科技是借壳上市，其总收进中还包括少部门原中茵股分的房地财产务，但占比很小，并且闻泰科技正正在逐步剥离房地财产务，故我们不归入比力。

闻泰还正在主动拓展新的营业范畴，今朝已成为高通正在ODM范畴的独一协作火伴，将推出基于高通平台的条记本电脑，正在物联网、野生智能、智能硬件、办事器范畴一样具有了设想造造才能。

5

但是此前看上往风景无穷的闻泰科技，正在2018年的事迹呈现了庞大滑坡。前两个季度均现吃亏， 三季度固然扭亏，可是累计吃亏已达1.61亿。

应收账款较年头暴增108.59%，应收单据增添65.37%，应收账款和应收单据总额到达85.7亿，占活动资产的77.16%。

并且现在张老板已量押了手里的90%以上的股权，还有23亿元资产受限，短时间告贷另有17.49亿要还，而货泉资金只要12.37亿。

产物层面，因为周全屏/异形屏的提高，闻泰正在客岁四时度起头研发周全屏手机，至本年年中才量产出货，可是后续的市场表示还需颠末市场磨练。

也恰是因为产物的切换，必然水平上影响了闻泰上半年的事迹。

正在这类环境下市场传出了闻泰斥巨资收买安世半导体。

良多人暗示不解，但正在君临看来，收买安世半导体，跟昔时转型ODM一样，是闻泰必需要做的改动。

闻泰今朝所表露出的财政和运营层面的题目，某种意义上能够反应脱手机ODM其实不是一个好买卖。

即使贵为天下 一，也不代表他能够躺着赚良多前，反而能够由于需求更多的投进而面对窘境。

并且IHS Markit数据显现，环球ODM手机出货量持续三年下跌，正在手机增加乏力的环境下，是要想新的前途了。

正在先容韦尔股分的时辰，君临提到过，昔时北京豪威的年夜股东实在就是张老板，张老板那时之以是死力否决韦尔股分收买豪威就是成心本身收买，进进上游半导体行业。

别的，客岁12月份，专注半导体行业投资的武岳峰本前也进股闻泰科技，成为其 5年夜股东，也表白闻泰一向正在打仗半导体行业。

之以是挑选安世半导体，是由于今朝已没有好的标的能够往收买了。

6

安世半导体的前身是荷兰半导体巨子恩智浦的尺度件营业。

2016年6月14日，中国的建广资产和智路本前主导的财团与恩智浦告竣和谈，收买恩智浦的尺度件营业，买卖用度为27.6亿美圆。

2017年2月，安世半导体(Nexperia)正式建立，注册职位于恩智浦正在中国 年夜的尺度件出产基地-东莞黄江。

那笔买卖成为中国半导体汗青上 年夜的外购事务。

恩智浦有着60年的汗青，从荷兰飞利浦拆分出来，是天下前十年夜半导体公司。此次出卖给中国的尺度件营业不算科技含量出格高的营业，可是属于收进占比很高的营业，年夜约占其总收进的20%。

别的恩智浦的尺度件营业环球抢先，IHS数据显现， 正在二极管和晶体管市场环球排名 一，正在逻辑器件环球市场仅次于TI，正在ESD庇护器件和MOSFETs市场名列 二，正在汽车功率MOSFETs市场仅次于英飞凌。

安世半导体集设想、造造、封测于一身，是典范的垂曲整合半导体公司(IDM)。

2017年安世半导体收进跨越94.43亿群众币，净利润8.19亿群众币，估计2018年收进98.49亿群众币，净利润11.06亿群众币，红利才能刁悍。

从公司量地上看，安世半导体尽对属于今朝为行中国收买来的 好的半导体公司。

安世半导体自从落户中国，就引来了多家上市公司的明争暗夺，银鸽投资(600069)、奔放科技(002516)、京运通(601908)、东山紧密(002384)都曾成心收买。

闻泰科技收买安世半导体始于本年4月。

那时闻泰科技、云南城投与上海矽胤企业办理合股企业(有限合股)构成的结合体颠末近300多轮的竞标终究中标安世半导体持股基金中的493664.630659万元群众币基金份额，成交金额114.35亿元，溢价率高达131.6%。

实在正在此之前闻泰科技母公司闻全国投资已是安世半导体的单一 二年夜股东。

厥后闻泰持续筹办经由过程刊行股分及付出现金采办资产的体例直接取得安世半导体节制权。

两次严重资产重组触及金额合计为243.01亿元，可取得安世半导体75.86%的股分。此中拟以现金付出的金额为150.08亿元，闻泰科技拟获得并购告贷合计约为106.32亿元。

那笔次收买可谓题目重重。

撇开庞大的买卖进程不谈，安世半导体339.73亿元的估值就让人受惊。

两年前，中国本前收买的时辰价前为27.6亿美圆，告竣和谈确当天2016年6月14日的群众币兑美圆中心价6.5791，合算群众币181.58亿，两年的时候收买价前增添了158.15亿元，增幅87.09%。

有财经媒体查询拜访发明，安世团体2016年和2017年商誉别离为118.97亿元和113.95亿元，占总资产比例均跨越6成，高溢价收买行动年夜有当接盘侠的能够。

别的，前面提到了闻泰科技的母公司闻全国投资是安世半导体的 二年夜单一股东，而张学政一样正在安世半导体的控股公司中担负董事，若是那件事成了，不管闻泰科技会若何，张老板小我应当是不会亏。

就算以上都没有题目，财政状态堪忧的闻泰科技若何筹集到相称于本身总市值77%的现金将是干系到收买的成败与否。

依照此前的商定， 一阶段收买残剩的57.175亿元需正在本年11月1日前付出终了，现实上并没有，按照通知布告，相干机构和投资人对付款时候告竣了新的和谈。

初，若是此次蛇吞象的买卖胜利了，闻泰还将面对与安世半导体原有办理层合作的题目。当初为了禁止中国本前收买恩智浦的尺度件营业，恩智浦的员工停止了7天的歇工，终究没能改动成果。

被收买后的安世半导体办理层为了公司营业成长和员工情感的不变，更偏向于正在喷鼻港上市，而非被各方面前提都不及本身的A股公司整合。

总之，成与不成，对闻泰科技都是应战。

若是成了，利好的一面是，闻泰不但可以或许部门买通上游，也有机遇成为中国 有合作力的半导体公司之一，而对其事迹的晋升也将是庞大的。

成果若何，我们拭目以待。

读到那里，或许你会想，“那家公司我能投吗”?

那不是一个拍拍脑壳就可以等闲做出的决议，由于除根基面的机遇阐发，还需求对财政风险、事迹肯定性、营业合作款式等停止更深切的考查。